A Fitch Ratings anunciou na noite desta terça-feira (01), o rebaixamento do rating de Inadimplência de Emissor de Longo Prazo em Moeda Estrangeira (IDR) dos EUA para ‘AA+’ de ‘AAA’. O Rating Watch Negative foi removido e uma Perspectiva Estável foi atribuída. O teto do país foi afirmado em ‘AAA’.
“O rebaixamento dos ratings dos EUA reflete a deterioração fiscal esperada para os próximos três anos. Esse é um fardo alto e crescente da dívida do governo em geral e a erosão da governança em relação aos pares classificados como ‘AA’ e ‘AAA’ nas últimas duas décadas que se manifestou em repetidos impasses de limite de dívida e resoluções de última hora”, disseram os técnicos no comunicado.
Alguns pontos da decisão
Na opinião da Fitch, houve uma deterioração contínua nos padrões de governança nos últimos 20 anos, inclusive em questões fiscais e de dívida, apesar do acordo bipartidário de junho para suspender o limite da dívida até janeiro de 2025.
O repetido limite da dívida impasses políticos e resoluções de última hora corroeram a confiança na gestão fiscal. Além disso, o governo carece de uma estrutura fiscal de médio prazo, ao contrário da maioria de seus pares, e possui um processo orçamentário complexo. “Esses fatores, juntamente com vários choques econômicos, bem como cortes de impostos e novas iniciativas de gastos, contribuíram para sucessivos aumentos da dívida na última década”, avaliaram. Além disso, houve apenas um progresso limitado no enfrentamento dos desafios de médio prazo relacionados ao aumento dos custos da previdência social e do Medicare devido ao envelhecimento da população.
“Esperamos que o déficit do Governo Geral (GG) suba para 6,3% do PIB em 2023, de 3,7% em 2022, refletindo receitas federais ciclicamente mais fracas, novas iniciativas de gastos e uma carga de juros mais alta. Além disso, espera-se que os governos estaduais e locais tenham um déficit geral de 0,6% do PIB este ano, após um pequeno superávit de 0,2% do PIB em 2022”, pontuaram.
Cortes nos gastos discricionários não relacionados à defesa (15% do gasto federal total), conforme acordado na Lei de Responsabilidade Fiscal oferecem apenas uma melhoria modesta nas perspectivas fiscais de médio prazo, com economia acumulada de US$ 1,5 trilhão (3,9% do PIB) até 2033, de acordo com o Congressional Budget Office.
O impacto de curto prazo da Lei é estimado em US$ 70 bilhões (0,3% do PIB) em 2024 e US$ 112 bilhões (0,4% do PIB) em 2025. A Fitch não espera nenhuma outra medida substancial de consolidação fiscal antes das eleições de novembro de 2024.
A Fitch prevê um déficit GG de 6,6% do PIB em 2024 e um aumento adicional para 6,9% do PIB em 2025. Os déficits maiores serão impulsionados pelo fraco crescimento do PIB em 2024, uma carga de juros mais alta e déficits estaduais e locais mais amplos de 1,2% do PIB em 2024-2025 (em linha com a média histórica de 20 anos). “Espera-se que a relação juros/receita atinja 10% até 2025 (em comparação com 2,8% para a mediana ‘AA’ e 1% para a mediana ‘AAA’) devido ao maior nível de dívida, bem como às taxas de juros mais altas sustentadas em comparação com níveis pré-pandêmicos”, enumeraram
O analista da Fitch também apontaram para o aumento da dívida do governo geral. Déficits mais baixos e alto crescimento nominal do PIB reduziram a relação dívida/PIB nos últimos dois anos desde a alta pandêmica de 122,3% em 2020. No entanto, em 112,9% este ano, ainda está bem acima do nível pré-pandêmico de 2019 de 100,1%.
Prevê-se que o rácio GG dívida/PIB aumente durante o período de previsão, atingindo 118,4% até 2025. O rácio da dívida é mais de duas vezes e meia superior à mediana ‘AAA’ de 39,3% do PIB e ‘ AA’ mediana de 44,7% do PIB. As projeções de longo prazo da Fitch preveem aumentos adicionais da dívida/PIB, aumentando a vulnerabilidade da posição fiscal dos EUA a futuros choques econômicos.
Desafios fiscais de médio prazo não resolvidos: na próxima década, as taxas de juros mais altas e o aumento do estoque da dívida aumentarão a carga do serviço de juros, enquanto uma população envelhecida e os custos crescentes da saúde aumentarão os gastos com os idosos na ausência de reformas na política fiscal.
O CBO projeta que os custos dos juros dobrarão até 2033 para 3,6% do PIB. O CBO também estima um aumento nos gastos obrigatórios com Medicare e seguridade social em 1,5% do PIB no mesmo período.
Ratings de Suporte de Pontos Fortes Excepcionais
Vários pontos fortes estruturais sustentam os ratings dos EUA. Isso inclui sua economia grande, avançada, bem diversificada e de alta renda, apoiada por um ambiente de negócios dinâmico. De forma crítica, o dólar americano é a moeda de reserva mais importante do mundo, o que dá ao governo uma extraordinária flexibilidade de financiamento.
Economia entrará em recessão: condições de crédito mais apertadas, enfraquecimento do investimento empresarial e desaceleração do consumo levarão a economia dos EUA a uma recessão moderada no 4T23 e 1T24, de acordo com projeções da Fitch. A agência vê o crescimento real anual do PIB dos EUA desacelerando para 1,2% este ano, de 2,1% em 2022 e crescimento geral de apenas 0,5% em 2024. As vagas de emprego permanecem mais altas e a taxa de participação no trabalho ainda é menor (em 1 pp) do que antes da pandemia níveis, o que poderia afetar negativamente o crescimento potencial de médio prazo.
Aperto do Fed
A Fitch espera mais um aumento de 5,5% para 5,75% em setembro. A resiliência da economia e do mercado de trabalho estão complicando a meta do Fed de trazer a inflação para sua meta de 2%.
“Enquanto a inflação nominal caiu para 3% em junho, o núcleo da inflação do PCE, o principal índice de preços do Fed, permaneceu teimosamente alto em 4,1% no comparativo anual. Isso provavelmente impedirá cortes na Taxa de Fundos Federais até março de 2024”, disseram e completaram: “além disso, o Fed continua a reduzir suas participações em títulos lastreados em hipotecas e títulos do Tesouro dos EUA, o que está apertando ainda mais as condições financeiras. Desde janeiro, esses ativos no balanço do Fed caíram mais de US$ 500 bilhões no final de julho de 2023.”
ESG – Governança
Os EUA têm uma Pontuação de Relevância ESG (RS) de ‘5’ para Estabilidade Política e Direitos e ‘5[+]’ para Estado de Direito, Qualidade Regulatória e Institucional e Controle da Corrupção. Essas pontuações refletem o alto peso que os Indicadores de Governança do Banco Mundial (WBGI) têm no Modelo de Rating Soberano proprietário da Fitch.
Os EUA têm uma classificação alta do WBGI em 79, refletindo seus direitos bem estabelecidos de participação no processo político, forte capacidade institucional, estado de direito efetivo e baixo nível de corrupção.
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