A Fitch A Ratings afirmou o Issuer Default Rating ( Rating de Inadimplência do Emissor) de Longo Prazo em Moeda Estrangeira do Brasil em ‘BB’, com Perspectiva Estável.
Alguns pontos da Classificação
Para a agência, a administração de Luiz Inácio “Lula” da Silva demonstrou amplo pragmatismo político em seu primeiro ano, abstendo-se de grandes mudanças na estrutura monetária, promovendo medidas de aumento de receitas e defendendo maiores investimentos por parte de entidades estatais, mas não um regresso à agressiva política quase fiscal do passado.
A sua abordagem microeconômica não envolveu mudanças perturbadoras e inclui uma importante reforma fiscal para aumentar a competitividade. “A disciplina política foi testada por exigências de facções dentro do Partido dos Trabalhadores, no poder, e por uma relação difícil com um congresso conservador que atrasou o progresso em algumas iniciativas. Poderá enfrentar um teste ainda maior no caso de uma desaceleração do crescimento maior do que o esperado”, disseram os técnicos da Fitch.
Deterioração fiscal em 2023
A posição fiscal do Brasil está no caminho certo para uma deterioração substancial em 2023, impulsionada por receitas lentas, grandes aumentos de gastos principalmente relacionados à expansão dos benefícios sociais do Bolsa Família e liquidação do estoque restante de pagamentos de “precatórios” ordenados judicialmente . “A Fitch projeta que o saldo primário do governo central (GC) se deteriore para um déficit de 2,2% do PIB em 2023, face a um excedente de 0,5% em 2022, embora 0,9 pp deste valor seja pontual e esteja relacionado com precatórios”, pontuam.
A Fitch projeta uma deterioração ainda maior no saldo primário geral do setor público administrativo, para um déficit de 2,0% em 2023, face a um excedente de 1,2% em 2022, dada a redução do excedente primário entre os governos subnacionais. Isto, juntamente com uma factura de juros um pouco mais elevada, elevará o défice global para 8,0%, bem acima da mediana ‘BB’ de 3,3%.
Perspectivas de consolidação incertas
O orçamento de 2024 visa um saldo primário federal de 0% do PIB (com um intervalo de tolerância de mais ou menos -0,25 pp), mas alcançar este objetivo parece cada vez mais duvidoso à luz das incertezas das receitas e das despesas.
As autoridades identificaram uma série de medidas fiscais que esperam aumentar as receitas em 1,5% do PIB, mas o rendimento potencial das medidas já promulgadas é incerto (por exemplo, uma reforma do tribunal fiscal CARF que deverá facilitar a liquidação de dívidas fiscais), enquanto várias medidas ainda requerem aprovação do Congresso.”Caso as receitas fiquem aquém das expectativas orçamentárias e comprometam a meta fiscal, isso desencadeará cortes discricionários de gastos sob a nova regra fiscal do Brasil, mas o valor necessário desses cortes está sujeito a disputa, dadas as interpretações conflitantes das diferentes disposições da regra”, disseram os técnicos da Fitch.
A Fitch prevê que o déficit primário do GC melhorará para 0,75% do PIB em 2023, assumindo um progresso parcial neste esforço de receitas, mas com risco adicional caso mesmo isso não se concretize. Até agora, as autoridades resistiram às pressões para alterar a meta fiscal, mas esta continua a ser uma possibilidade em 2024, quando o quadro das receitas se tornar mais claro. “Na opinião da Fitch, as aparentes ambiguidades no novo quadro e possíveis alterações nas suas metas poderão minar a sua eficácia como âncora para a consolidação orçamental”, destacaram.
Dívida elevada e crescente
A dívida pública/PIB retomou uma trajetória ascendente em 2023, embora a partir de um ponto de partida muito melhor do que o anteriormente esperado, tanto durante como antes da pandemia. “A Fitch projeta que a dívida pública/PIB aumente para 74,6% em 2023, de 71,7%, e permaneça numa trajetória ascendente, aproximando-se de 80% até 2025, bem acima da atual mediana ‘BB’ de 53%”, explicam.
Prevê-se que os juros-receitas diminuam para cerca de 15% nos próximos anos, ainda elevados em relação aos pares, mas abaixo dos picos de cerca de 20% durante a crise do Brasil de 2015-2017. A considerável reserva de caixa do Tesouro Federal (actualmente 8% do PIB) apoia a sua flexibilidade de financiamento e a sua capacidade para enfrentar condições de mercado agitadas.
Crescimento mais moderado, mas estável
A Fitch projeta um crescimento real do PIB de 3,0% em 2023, acima dos 2,3% no momento da última revisão em julho, dada a forte dinâmica económica no início do ano.
Os resultados trimestrais de crescimento abrandaram acentuadamente ao longo de 2023, embora em grande parte devido à conclusão de uma forte colheita agrícola, enquanto a actividade, líquida deste efeito, tem sido mais estável.
O consumo permanece dinâmico, apoiado por um mercado de trabalho forte, mas o investimento tem vindo a cair, reflectindo uma maior sensibilidade ao ambiente de taxas de juro elevadas. “Esperamos que o crescimento modere para 1,5% em 2024, refletindo a continuação destas tendências e efeitos de base menos favoráveis, antes de regressar a um ritmo próximo da tendência de 2,1% em 2025”, enumeram.
Lado positivo
O investimento baixo e em declínio de 17% do PIB é um mau presságio para uma melhoria substancial no crescimento potencial, que é de cerca de 1,5%-2,0% pela maioria das estimativas (incluindo as do FMI e as da própria Fitch). No entanto, o progresso nas reformas e as oportunidades decorrentes da transição para a energia verde podem oferecer algumas vantagens.
Inflação bem comportada
A Fitch projeta que a inflação terminará 2023 em 4,5%, dentro da meta de 3,25% mais ou menos -1,5 p.p. (que cairá 0,25 p.p. no próximo ano). Embora a inflação tenha subido desde o mínimo de junho, isto reflete principalmente o efeito de base adverso das reduções nos impostos sobre combustíveis do ano passado, embora os resultados mensais recentes tenham sido benignos e a inflação subjacente e dos serviços tenham continuado a diminuir. Isto permitiu ao banco central (BCB) reduzir a sua taxa Selic de 13,75% em agosto para 11,75% no final do ano, e sinalizar novos cortes de 50 pontos base nas próximas reuniões.
“As expectativas de inflação permanecem um pouco acima do ponto médio da meta, provavelmente à luz das incertezas fiscais, uma vez que o quadro de metas de inflação permaneceu praticamente inalterado. Isto reforçou uma tendência cautelosa por parte do BCB, e a Fitch acredita que poderá adoptar um ritmo mais lento de flexibilização caso a evolução da política externa ou interna resulte em qualquer desvio adicional nas expectativas de inflação”, concluíram.
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