Órama revisa o Ibovespa em 122 mil ao final do 2023

Estimativas apontam para mais entrada de estrangeiros na B3

Desde abril, acompanhamos uma melhora de humor na economia doméstica, fruto, sobretudo, das aprovações pelo Congresso Nacional da nova regra fiscal, da reforma tributária e da manutenção da meta de inflação em 3% pelo Conselho Monetário Nacional – CMN.

Tais decisões, aliada à forte entrada dos investidores estrangeiros esse ano, em quase R$ 20 bilhões, beneficiaram o desempenho dos mercados de risco, como dólar e bolsa de valores, que catapultou o Ibovespa de 97 mil pontos para (em torno) de 120 mil pontos.

A estimativa atual da Órama para o índice Ibovespa, ao final de 2023, é de 122 mil pontos, baseada em projeção de múltiplo P/L de 6,7x (desconto de quase 50% em relação ao múltiplo médio da década de 2010, de 13,2x e 30% em relação ao piso do período, de 10x) e elevação de lucros médios para o ano, de 7%.

Nesse momento, atualizamos o preço-alvo do indicador para 125 mil pontos em dezembro de 2023, por entender que as ações da Vale, por estarem extremamente descontadas, podem agregar de 2 a 3 mil pontos até o fim do ano, face à sua grande participação no índice, além da muito provável inflexão da política monetária pelo Copom, que ajuda o mercado de ações.

Adicionalmente, com intuito de auxiliar os clientes a tomarem decisões nesse segmento de bolsa, a curto e médio prazo (próximos 12 meses), fizemos algumas simulações adiante, adotando uma proxy do modelo GCAPM para o Ibovespa, como se fosse um ativo internacional inserido ao S&P 500.Nesse caso, projetamos o indicador em 136 mil pontos para julho de 2024, tendo como premissas:

Crescimento do PIB para 2023 em 2,1% e 1,6% para 2024;

Política fiscal responsável, com nova regra fiscal aprovada e reforma tributária prosperando, incluindo aquela que deverá ocorrer no 2º semestre, sobre a renda e patrimônio;

IPCA de 4,8% em 2023 e 4% em 2024;

Descompressão da política monetária a partir de agosto, com redução da taxa Selic, para 12,25% a.a. ao final de 2023 e 9% ao final de 2024;

Crescimento do PIB global em torno de 2,5% nos próximos 12 meses;

Bolsas em NY estáveis;

Elevação dos Fed Funds em 25 pontos em julho e manutenção da taxa até final do 1º trimestre de 2024;

CDS Brazil em 180 bps;

Rendimento do Treasury de 1 ano em torno de 5%;

Prêmio do S&P 500 em 5%;

Expectativa de desvalorização cambial em 3%;

Beta ajustado de 1,05.

Como fatores de risco entendemos que os mercados de ações em NY podem estar com valuations exagerados, em virtude do recente rali da Inteligência Artificial, o que, em caso de correção, pesaria contrariamente para as classes de ativos como ações, sobretudo se sobrevier um crash ou uma nova rodada de crise bancária.

*Alexandre Espirito Santo é economista–chefe da Órama Investimentos

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